Министерство финансов вновь сосредотачивается на коротких рублевых займах

Министерство финансов вновь сосредотачивается на коротких рублевых займах

Возможно, в самое скорое время Министерство финансов примет решение о возврате на рынок краткосрочных рублевых государственных облигаций — ГКО, которые большинству граждан России запомнились в связи с дефолтом, имевшем место в 1998 году.

Однако, тогда вина в кризисе была не в самом финансовом инструменте, а в его неправильном использовании. В этот раз при помощи ГКО планируется заниматься не латанием бюджетных дыр, а всего лишь управлением краткосрочной ликвидностью Министерства финансов, по объему выпускаемых бумаг будет немного, а сама эмиссия — будет носить нерегулярный характер, поэтому, по мнению участников рынка, неуместен разговор о том, что это будет аналогия с событиями, происшедшими 16 лет назад.

Возможно, уже в 2015 году Министерство финансов приступит к размещению государственных краткосрочных облигаций (ГКО) – о чем накануне на заседании бюджетного комитета в Совете федерации было заявлено первым заместителем главы Минфина Татьяной Нестеренко. По её словам, с 2014 года создаются репо overnight, размещение свободных бюджетных средств на одну ночь (залог - ценные бумаги). И, по всей видимости, при необходимости придется восстановить инструмент ГКО. Как следует из сказанного Нестеренко, налицо взаимосвязь обоих инструментов, ведь когда у тебя есть возможность размещать средства на один день, нужно еще и как-то занимать деньги, пусть и на короткое время. По словам помощника министра финансов Светланы Никитиной, вероятность выпуска ГКО на данный момент – правда, пока только с позиции теории - в стадии обсуждения.

Несмотря на то, что у большей части российского общества ГКО вызывают прочные и неприятные ассоциации с дефолтом 1998 года, история этого инструмента более богата. В 1993 году Верховным советом России был утвержден проект погашения части госдолга посредством эмиссии государственных краткосрочных обязательств, которые номинированы в рублях, и имели сроком обращения до 1-го года. В мае того же года состоялся первый, к слову сказать – неудачный - аукцион по размещению 3-месячных бумаг: при объеме выпуска 1 млрд рублей (до деноминации) банками было приобретено бумаг всего на 885,4 млн руб., то есть меньше, чем на 1 млн долл. (тогда курс доллара был примерно 900 руб./$). Тем не менее, новому инструменту за довольно короткое время удалось завоевать признание банков, тем более что уровень доходности облигаций достаточно долго превышал 100% годовых. К концу 1995 года объем рынка ГКО-ОФЗ составлял 74 трлн руб., а спустя еще год —241 трлн рублей.

В 1996 году на рынок ГКО были допущены иностранные инвесторы, хотя и с рядом ограничений. В частности, средства, полученные ими от погашения государственных облигаций, им можно было вывести за границу не сразу, а с задержкой на год. Позже эти ограничения сняли.

Как только прошли выборы президента, доходность ГКО снизилась и к середине 1997 года она составляла 17% годовых. Но по причине азиатского кризиса и падения цен на нефть до $10 за баррель разбалансированный бюджет России был подорван. Компенсацию выпадающих доходов осуществляли, выпуская долговые бумаги. На начало 1998 года суммарный объем по номиналу находящихся в обращении ГКО был равен 272,6 трлн рублей. И в то же время рынку ГКО было суждено стать основным источником финансирования дефицита отечественного бюджета, что и привело к роковой ошибке.

В июле 1998 года со стороны правительства владельцам ГКО поступило предложение об их конвертации в долгосрочные валютные обязательства. Но спрос на это предложение наблюдался только от держателей всего 10% ГКО. Большинство посчитали, что они успеют покинуть этот рынок, но сначала намеревались погасить короткие бумаги, уровень доходности которых уже доходил до 140% годовых. И это было их ошибкой: 17 августа правительством и Центробанком был объявлен дефолт по рублевым бумагам — 3-месячный мораторий на выплату банками долгов зарубежным кредиторам и замораживание всех выплат по ГКО и ОФЗ до конца 1998 года. В результате государство хоть и с опозданием, но все-же в полном объеме смогло погасить ГКО только физлицам и немногим в то время паевым фондам, остальным досталось меньше 30% от номинальной стоимости бумаг.

После этих событий за облигациями краткосрочного займа закрепилось название - "пирамида ГКО" и все же без этих бумаг страна жила не долгое время. Уже в 1998 году в конце состоялось размещение двух выпусков ГКО, а с конца 1999 года их эмиссия снова стала носить регулярный характер. Последний аукцион ГКО состоялся в феврале 2004 года, а тем же летом Министерство финансов принял решение о сокращении программы внутренних заимствований по причине высокого уровня доходов бюджета и в связи с временным отказом от выпуска ГКО. В дальнейшем происходило размещение только долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ).

По словам опрошенных экспертов, в сегодняшних условиях появление краткосрочных бумаг Минфина является своевременным. По словам председателя наблюдательного совета ВТБ (в 1998 году занимал пост председателя Банка России) Сергея Дубинина, восстановление ГКО более целесообразно, нежели рост налогов, потому что это неизбежно приведет к нарастанию недовольства в бизнес-кругах. Лучший выход - рублевые заимствования. А их долгосрочный или краткосрочный характер определится в процессе. Это станет причиной разнообразия рыночных инструментов. При биржевом размещении ГКО можно успешно проводить регулирование объема ликвидности посредством её изымания или привлечения. Наряду с этим, при повышенной волатильности выгода данного инструмента очевидна и для Министерства финансов, и для банков – таково мнение заведующего кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС Константина Корищенко, в 1998 году занимавшего пост директора департамента операций на открытом рынке ЦБ. Это будет своего рода компромисс как для Министерства финансов, не желающего приступать к привлечению средств надолго и по высоким ставкам, в ожидании, пока они снизятся, так и для банков, желающих снижения рисков.

Представители Министерства финансов подчеркнули, что вместе с тем, уже сегодня ясно, что по своей природе новые ГКО будут не такими, как раньше. В прошлом году Минфин пользовался этими инструментами, преимущественно, чтобы покрыть бюджетный дефицит. В будущем году планируется использование этого инструмента исключительно для того, чтобы покрыть свои краткосрочные потребности в ликвидности. По словам Светланы Никитиной, данный инструмент мы не рассматриваем в качестве долгового — как источник покрытия бюджетного дефицита, он не может быть заменой других видов заимствований. Появление ГКО не скажется на планах Минфина, связанных с размещением ОФЗ. А в размещении ГКО казначейство может нуждаться 2-3 раза в году — в дни, на которые будут приходиться огромные разовые выплаты и для которых нужно постоянно держать запас в объеме порядка 600 млрд рублей на счете федерального бюджета. При введении этого краткосрочного инструмента способствовало бы снижению среднего уровня остатков на счетах казначейства и размещению большего объема средств дополнительно на финрынках при помощи депозитов казначейства в сделки репо.

По мнению экспертов, негативные ассоциации с 1998 годом не должны стать препятствием для отечественных финансовых организаций при инвестициях в ГКО. По словам Корищенко, события 1998 года, наверное, кого-то отвратят от приобретения ГКО, но кризис 1998 года случился по совершенно другим причинам. Странно было бы отказываться покупать деревянный дом только потому, что в 1812 году в Москве произошел пожар, и вся столица была в огне.

Популярные темы
Все темы Автокредиты 34 акция 287 Аналитика 576 Антикризисный план 5 Аудиторы 4 Банкноты 7 Банковская гарантия 4 Банковские прогнозы 202 банковский кризис 436 Банкоматы 9 Банкротство 83 Бизнес-кредиты 48 Благотворительность 31 Валюта 64 Вклады 255 Выставки 13 Дебетовая карта 5 Денежные переводы 79 Долг 39 Доллар 17 Евро 6 Знаменательная дата 8 Инвестиции 5 Интернет-Банк 40 Ипотека 185 Карта "Мир" 6 кипр 11 Ключевая ставка 4 Коллекторы 12 Конкурс 22 Конференция 14 Кредитные карты 126 Кризис 22 Круглый стол 5 Курс валют 62 Лизинг 4 Ломбард 4 Льготы 4 Материнский капитал 4 Минфин 12 Мобильный банк 29 Монеты 4 Мошенничество 314 МФО 13 Налоги 11 Нефть 18 Новый закон 12 НПФ 6 Облигации 6 Обмен валюты 6 Обыск 4 Отзыв лицензии 14 Открытие нового офиса 13 Открытие офиса/филиала 8 Оффшорные банки 4 Ошибка банка 4 Пенсия 21 Потребительские кредиты 34 Пресс-релиз 2346 преступления 32 Призы/Награды/Премии 53 Рейтинг 298 Рубль 58 Санация 4 Семинары 5 Сотрудничество 242 Спонсорство 5 Страхование 22 Суд с банком 26 Фестиваль 6 Форум 39 Хакеры 12 ЦБ 136 Центральный Банк 20 Экономика 6 Юрлицам 7
Москва