Отечественная политика в экономической сфере прошла пиг перегиба, ознаменовавшийся переходом к росту налогов и пенсионного возраста, причиной которых стал профицитный бюджет. Повышенные НДС и пенсионный возраст, усилившиеся меры налогового администрирования, как запланировано, помогут с обеспечением выполнения майского указа, но цена этому будет более значительная инфляция и слабый рост в 2019 году.
Главное событие последних недель - предложения повысить НДС и пенсионный возраст. Если предложения по пенсионному возрасту отличаются долгосрочным характером и их эффект будет копиться постепенно, на протяжении 10—15 лет, то волна от решение повысить НДС влияет на всю экономику. Увеличение базовой ставки НДС с 18% до 20% с начала будущего года обосновывается тем, что необходимо обеспечить финансирование нового майского указа президента России. Благодаря этой мере, бюджет дополучит около 600 млрд рублей. Оценка дополнительного эффекта от улучшения налогового администрирования сходится на 200—250 млрд рублей, а новации по пенсионному возрасту, если они не будут смягчены при обсуждения либо не будут сопряжены с принятием дополнительных социальных расходов, пополнят бюджет еще на 150 млрд рублей. В итоге, даже без роста заимствований станет возможным финансирование запланированного повышения инфраструктурных расходов. При этом принятие таких решений сопровождается сверхпрофицитным бюджетом — профицит этого года оценен в 1—1,5% ВВП.
Наряду с повышением налогов, проект бюджета на 2019 и 2020/21 годы содержит ряд амбициозных задач по профициту, в том числе запланирован резкий рост дивидендов от госкомпаний, а также наращивание внутреннего долга (обхем чистых заимствований в 1,5 трлн рублей в 2019 году). Если учесть низкий уровень госдолга России (примерно 14% ВВП в конце этого года), то такую политику можно назвать вполне разумной, но сама по себе она будет поддерживать более высокие рыночные процентные ставки. Оценка проекта бюджета на ближайшие годы, по мнению экспертов, весьма консервативная, если учесть формирование резервов и макроэкономическую стабильность, но это не бюджет развития. Вкупе с политикой Центробанка эти действия могут вызвать негативные последствия для экономического роста. Жесткость бюджета, как правило, компенсирует нейтральная или мягкая денежно-кредитная политика. Но ЦБ, в ожидании роста инфляции, намерен придерживаться жесткого подхода, отказавшись снизить ставку из-за неблагоприятной ситуации на мировых рынках и мер других регуляторов, и фактически отказавшись от подобных действий и даже о возможности повысить ставку, если инфляция вдруг резко усилится из-за выросшего НДС.
В таких экономических условиях рост возможен, главным образом, только если повысить инфраструктурные расходы, и если произойдет всплеск потребления. 26%-й рост кредитования граждан год к году по итогам 1-го полугодия - это своего рода демонстрация одного из вероятных источников. Причем, возможно, 2019 год будет сложным: связанным с практически гарантированным всплеском инфляции и высокими официальными и рыночными ставками, растянутым по времени запуском инфраструктурных проектов и более медленным ростом экономики.
Вполне возможно, что по итогам 2018 года российский ВВП вырастет на 1,7%. Во 2-м полугодии допускается появление позитивной динамики, в том числе в связи с тем, что часть экономической активности будет перенесена на период до налоговых изменений.
Из-за обострения ситуации на мировых рынках максимально увеличился риск акселерации торговой войны. Торговый конфликт между США и еврозоной, Канадой и Китаем (вместе взятыми) в целом привели к повышению глобальных рисков. Из-за непредсказуемой политики США вполне может возникнуть цепная реакция. Но в целом риск того. что страны столкнутся с полномасштабным кризисом, умеренный, бурно растущие финансовые рынки как минимум дают повод ожидать коррекцию, а повышение ставок в США может вызвать ускорение этого процесса.
Рост ставок США способствует снижению привлекательности местных активов для зарубежных инвесторов. Дальнейшая перспектива развивающихся рынков зависит в первую очередь от того, будет ли и какими темпами снижаться напряженность в торговых отношениях между крупнейшими странами, ситуации в Поднебесной, а также того, как сильно Америка будет «закручивать гайки». Поэтому на несколько ближайших месяцев прогнозируется продолжение высокой волатильности вкупе с давлением на валюты. Последняя атака на развивающиеся рынки, связанная с бурным ростом американской экономики, вероятно, меньше отразится на сырьевых рынках. Для России это облегчение ситуации, хотя давление на нацвалюту и распродажи ОФЗ нерезидентами, вероятнее всего, получат продолжение.
