По мнению финансового аналитика, директора по анализу макроэкономики и финансовых рынков УК «Альфа-Капитал» Владимира Брагина, сегодня над рублем довлеют стереотипы: реакция колебаний курса на факторы, на самом деле уже не столь существенные отличается излишней нервозностью.
Но посмотрим на новейшую историю. В 2014 году, во время перехода ЦБ к политике плавающего курса, рубль был высоковолатильным. Инвесторы главным образом ориентировались на динамику экспортной выручки. В то время укрепилось представление, что на рубль в основном влияют нефтяные цены.
После того, как было перезапущено бюджетное правило, а валютные интервенции - привязаны к экспортным доходам бюджета, после 2017-го рынок стал менее волатильным. А нестабильность исходила от геополитики. Всякий раз картина была похожа на предыдущую: иностранные инвесторы распродавали российские активы, увеличивался спрос на иностранные деньги, выводились средства. В то время зависимость рубля была уязвима перед негативным новостным фоном.
К февральским событиям прошлого года рынок отнесся как к очень вескому поводу для ухода от риска в российской валюте, что вызвало продажи и ослабление курса. Первое время действия инвесторов были шаблонными, они не видели принципиального отличия ситуации от прошлых моментов — в частности, на блокировку движения капитала, которая препятствовала массовому выводу денег за рубеж. Вкупе с сильно сократившимся импортом при сохранении экспорта это стало причиной серьезного дисбаланса на валютном рынке, причем в пользу нацвалюты.
В последние месяцы рынок понемногу входит в привычное русло: острая реакция на новостной фон, пристальное отслеживание нефтяных цен. Перемены в российской экономике и в географической структуре экспорта/импорта попросту не принимаются в расчет.
Но что именно претерпело изменения? Тут стоит ознакомиться со счетом текущих операций (т.е. с разницей между экспортом и импортом). В I квартале показатель достиг отметок этого же периода 2021 года ($15,8 млрд), то есть тех уровней, которые имели место до февраля 2022-го. И они были нейтральны для нацвалюты.
Снижается влияние счета текущих операций на курс. К примеру, какое-то время месяцев назад скопился большой объем рупий на счетах российских экспортеров в банках Индии. С одной стороны, платежный баланс будет отражать эти средства в виде оттока по финансовому счету. С другой – это постепенное преодоление преград для возвращения. Если избыток накопленной валюты есть куда направить на рынке, это может привести к резкому укреплению рубля.
В российском финансовом счете самая заметная особенность заключается в снижении внешних обязательств — в 2022-м году отток по этому направлению составил $129,9 млрд., что ощутимо сокращает грядущую потребность в иностранной валюте в части обслуживания и погашения долговых обязательств.
Также отмечается и снижение негативного влияния на курс со стороны оттока капитала. Происходит ослабление потока денег, выводимых людьми из страны.
Периодически новостной фон мотивирует инвесторов к выводу денег из страны. Но в глобальном плане российская экономика смотрится вполне позитивно. Если оглянуться на динамику промышленного производства, ВВП, безработицу, другие макропоказатели, то они указывают на то. Что не за горами возвращение к дофевральским уровням прошлого года. Судя по опережающим индикаторам по обрабатывающей промышленности, потенциал продолжения роста огромен и после того, как будут достигнуты исходные значения.
И, наконец, самый важный фактор, определяющий стоимость любой валюты в долгосрочной перспективе, — инфляция. Тут стоит напомнить, как это в целом работает: если цены в стране А повышаются относительно уровня в стране Б, а изменений курса нет, то становится выгодной покупка товаров во стране Б и отвоз их на продажу в страну А. Соответственно, происходит рост спроса на денежные единицы страны Б и увеличение предложения единиц страны А, что в итоге ослабляет последние.
Мы видим, что текущий уровень роста цен (по состоянию на конец мая это - 2,41%) благоприятен для того, чтобы российская валюта укреплялась.
В перспективе дня, недели и даже месяца вполне возможно игнорирование долгосрочных ориентиров. И самый интересный момент: чем более широким становится обсуждение вопроса курса и чем большее количество участников рынка становятся активными, тем более сложно предсказать динамику валюты.
Сегодня на представления о движении рубля влияет целый ряд искажений, которые вызваны событиями начала 90-х. Реакция рынка на изменения нефтяных цен и поступающие новости отличается излишней нервозностью, несмотря на принципиальные изменения всей экономической системы. Факторы краткосрочного плана для российской валюты носят смешанный характер, а многие долгосрочные скорее говорят о грядущем укреплении. Судя по этому, к концу года при развитии оптимистичного сценария вполне возможно, что курс составит 70–75 рублей за доллар, хоть и уровень 65 выглядит вполне достижимым.
