Снижение ЦБ ключевой ставки оказалось более сильным вопреки рыночным ожиданиям. Возможно, по мнению экспертов, регулятор поставил перед собой сразу две цели - подстраховаться от новых санкций со стороны и поддержать кредитование перед выборами президента, вследствие чего рубль должен краткосрочно ослабеть.
Решением Совета директоров Банка России на пятничном заседании, 15 декабря, снижение ключевой ставки составило 0,5 п.п., и теперь она составляет 7,75%. Рынок не ожидал столь значительного ее снижения — накануне эксперты в один голос прогнозировали, что ставку снизят на 0,25 п.п.
Как указано в сообщении регулятора, так как соглашение об ограничении нефтедобычи продлено, это ведет к снижению проинфляционных рисков на годичном горизонте. Приняв это во внимание,
Банк России решил понизить ключевую ставку сразу на 50 б.п. При этом наблюдается преобладание среднесрочных проинфляционных рисков над рисками, связанными с устойчивостью отклонения инфляции вниз от цели. Банк России пообещал, что постепенно умеренно жесткая денежно-кредитная политика будет заменена на нейтральную.
Это снижение ключевой ставки стало в текущем году уже шестым. В последний раз ее снизили в октябре — на 0,25 п.п. Таким образом, в целом за год ключевая ставки снижена на 2,25 п.п.
Как отметил Центробанк, данным решением создаются предпосылки для приближения 4%-й инфляции, составившей, по данным регулятора, на 11 декабря 2,5%.
Вопреки ожиданиям
Рынок был готов к меньшему - в 2 раза - снижению ставки. После нового решения ЦБ на Мосбирже зафиксирован рост курсов доллара и евро на Мосбирже. Курс доллара прибавил 13 коп., курс евро 16 коп.
Если обратиться к консенсус-прогнозу Bloomberg, в котором участвовало 33 аналитика, то там указано, регулятор второй раз подряд снизит ключевую ставку на 0,25 п.п., до 8%. Как сказал главный эксперт Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Егор Сусин, настрой рынка сводился к более консервативному снижению ключевой ставки, и всякое неожиданное решение по ней вызывает в данном случае негативный эффект.
По словам макроаналитика Райффайзенбанка Станислава Мурашова, очевидные предпосылки для такого снижения ставки отсутствовали. Сейчас мы видим низкую инфляцию не из-за рубля, а в первую очередь в связи со слабым экономическим ростом. Поэтому шаг регулятора по снижению ставки нелогичен.
Но экономисты не готовы из-за объявленного ЦБ решения заниматься корректировкой своих прогнозов. По словам главного экономиста Евразийского банка развития Ярослава Лисоволика, ориентиры ЦБ на грядущий год сохранятся с ориентацией рынка на среднесрочный горизонт действий регулятора. В определенной мере своими действиями ЦБ хочет показать, что в ситуации наблюдаются некоторые улучшения с точки зрения факторов, вызывавших опасения регулятора по инфляционным ожиданиям.
Как считает директор по анализу финрынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин, быть может, мотив для такого шага ЦБ РФ связан с желанием сигнализировать, чтобы нерезиденты не торопились сокращать позиции в рублевых облигациях, цикл по смягчению денежно-кредитной политики пока не закончился. К тому же, потребность в низкой ключевой ставке связана и с тем, чтобы придать ОФЗ больше привлекательности для внутренних инвесторов, чем ограничится возможная просадка в ситуации, если нерезидентам все же придется заняться распродажей госбумаг, если американские санкции будут ужесточены.
По словам главного экономиста ING Bank по РФ и СНГ Дмитрия Полевого, если события будут развиваться в худшем ключе, Россия не сможет кредитоваться на внешнем рынке, а зарубежным инвесторам могут запретить покупать российский долг. В случае запуска новых санкций и невозможности покупки нерезидентами ОФЗ, очевидно, что первая реакция будет представлена продажей уже имеющихся портфелей. А это вызывает риск роста доходности ОФЗ и ослабления нацвалюты и, как следствие, риску подвергнется финансовая стабильность российских банков.
Аналитиками не исключается и поддержка доступности кредитования перед президентскими выборами. По словам Мурашова, не исключено, что снижение ставки в конце года имеет прямое отношение к грядущим выборам, власти смогут акцентировать внимание на возможности снижения в дальнейшем кредитных ставок для бизнесменов и граждан.
Но, как считают аналитики, столь активного, как в нынешнем году, снижения ставок уже ожидать не стоит. По словам Сусина, о сих пор темпы снижения банками ставок были опережающими, в них закладывались ожидания снижения ставок ЦБ. И банками, и финансовой системой уже учтено потенциальное снижение ставок, и столь агрессивное дальнейшее их понижение, как в нынешнем году, уже не грозит.
Как оценила главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк, в 2018 году кредитные ставки, возможно, будут снижены на 1–1,5 п.п., а снижение ставок по самым распространенным вкладам до года может в среднем составить 0,5 п.п.
В течение первого полугодия 2018 года ключевая ставка может еще снизиться еще. По словам Набиуллиной, эти движения будут отличаться постепенностью, скорее всего, с допущением пауз и оценками отклика финрынков, внутреннего спроса, потребцен на решения, принятые по ставке. В 2018 году мы приблизимся к нейтральной денежно-кредитной политике. И вполне возможно, будут сделаны шаги в сторону смягчения ставки на 0,25–0,5 п.п.
По словам Полевого, мы можем увидеть постепенное снижение ставки ЦБ до 6% на 2-летнем горизонте, но при этом регулятор продолжит осторожный подход, сфокусированный на инфляционные ожидания и на то, как будет восстанавливаться спрос, будет ли он вообще его восстановление, и принесет ли оно существенные риски в плане инфляции. Как считает главный экономист по РФ и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин, к началу 3-го квартала 2018 года ключевую ставку могут снизить до 7% с перспективой сохранения этого уровня на несколько лет.
В итоге, как считают эксперты, в 2018 году рубль может незначительно ослабеть. По словам главного экономиста «Эксперт РА» Антона Табаха, с минувшей весны состояние рубля равновесное, как и нефти. Но снижение ставки несколько ослабит рубль. Но этот период будет краткосрочным, если учесть, что по традиции для российской валюты первый квартал благоприятный.
