По словам начальника отдела инвестиций "БКС Брокер" Нарека Авакяна, в фундаментальном плане рубль по-прежнему крайне недооценен. Даже при сильном оттоке капитала в январе-феврале этого года валютная позиция положительная - рост платежного баланса составил 8,3% ($22,3 млрд).
В плане бюджета положение также весьма стабильное: это и рост впервые за много лет резервных фондов, и увеличение международных резервов Банка России почти до целевого объема в $500 млрд ($482,5 млрд), и исполнение самого бюджета в прошлом году при рекордном профиците. К тому же, нефтяные цены, как и прежде, высокие - $65-70 за баррель при том, что в бюджете было заложено $40.
В плане макроэкономики, ситуация также весьма стабильная. Инфляция выросла, но ниже уровня, которого ожидало большинство экспертов и который прогнозировали власти. Годовая инфляция по итогам текущего месяца вряд ли будет выше 5,5%. Пик совпадет с маем - по ожиданиям она составит 5,5-5,6%, а ЦБ приготовился к пику в 6% и годовому уровню инфляции более чем в 5%.
Как ожидает сам эксперт, по итогам года инфляция не составит и 5%, возможно, даже ближе к 4,5%.
Отмечается и локальное снижение политических рисков. Негативные инфоповоды рынок уже отыграл. Риторика о санкциях пока тоже спала, и ее временное обострение не оказывает сильного влияния на курс рубля. Внутриполитических рисков пока нет - инвесторы свыклись с нынешними российскими реалиями, и потому фундаментально внутриполитическая ситуация не отразится на рубле в ближайшие месяцы.
Если говорить о реальной процентной ставке регулятора (номинальная ставка минус вычет потребительской инфляции), то она в России по-прежнему остается одной из самых высоких среди стран с развивающимися рынками - около 2,5%. Но эта ситуация, похоже, не будет долговечной, потому что до конца года ЦБ, вероятно, все-таки снизит ключевую ставку до 7,5%(сейчас - 7,75%).
Эксперт сомневается, что в текущем году произойдут какие-либо радикальные изменения с ключевой ставкой ЦБ. Даже если сценарии развития событий будут самые негативные или позитивные, максимально размер ставки может отклониться плюс-минус 1%. Вряд ли регулятор изменит ее на ближайших заседаниях - судя по практике, подход администрации ЦБ к снижению ключевой ставки отличается высокой степенью осторожности, даже если для этого накопилось множество предпосылок. Вместе с тем какие-либо причины для ее повышения тоже не появились. Соответственно, наиболее вероятен сценарий при неизменной ставке, как минимум, на ближайших двух заседаниях.
Также важно учесть и политику крупнейших мировых регуляторов. На заседании ФРС США 21 марта ключевая ставка не была изменена, ее коридор остался 2,25-2,5% при существенном смягчении риторики. Если прежде регулятор США намеревался ее повысить в течение года как минимум два раза, то теперь он отложил повышение как минимум до конца года. Риторика евроцентробанка на последнем заседании тоже была значительно смягчена и заявлено о готовности при необходимости опять простимулировать экономику. Получается, что ведущие мировые валюты сами по себе могут быть слабыми в связи со столь мягкой политикой регуляторов.
Если учесть все это, то, по словам эксперта, вряд ли стоит ожидать каких-то серьезных изменений в курсе нацвалюты. С позиций фундаментальных факторов, существует небольшой потенциал ее укрепления (не более 10% в ближайшее полугодие). Но с учетом сохраняющихся санкционных рисков, неизвестно, поведение рынка. Более того, не стоит забывать и о бюджетном факторе. Правительство не заинтересовано в чрезмерно крепком рубле, так как это ведет к сокращению рублевых поступлений в казну от нефтепродажи.
По ожиданиям, возможно снижение пары "доллар/рубль" в ближайшие месяцы до 60-61 руб., а пары "евро/рубль" - до 70 руб.
