По мнению Банка России, в течение первого полугодия инфляция может продолжить замедляться, а ее возврат к целевому - 4%-му - уровню мы увидим не раньше следующего года - так регулятор прокомментировал свое решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 7,5%. И в этом комментарии он впервые высказал предположение о вероятности перехода на нейтральную денежно-кредитную политику уже в 2019 году, после чего ставка прекратит снижение до тех пор, пока не состоится пересмотр инфляционной цели или не произойдет снижения премии за российские риски. Прежде российский регулятор оценивал равновесный уровень ставки в границах 6-7%.
Рынком допускался и более решительный подход к снижению ставки с учетом годовой инфляции в 2,2 п.п. за январь, но имело место смещение ожиданий, на которые повлияла паника на биржах. По словам эксперта Аналитического центра при российском правительстве Даниила Наметкина, на американском рынке в последнюю неделю Индекс волатильности VIX практически приблизился к уровню кризисного 2008 года. На возврате инфляции к целевому уровню сказывается возможность усиления оттока капитала (рыночная турбулентность и сокращение спреда безрисковых реальных доходностей в России и США), а также активизирующийся потребительский спрос, из-за низкого уровня которого инфляция "высушивалась".
До конца этого года возможно снижение ставки Банком России еще на 100 б.п., при этом один шаг составит 25 пунктов: один раз - по весне, а затем, после того, как в июне/июле будет оценена ситуация с урожаем, еще три раза во втором полугодии. При сохранении нестабильности на внешних рынках возможно изменение ситуации вплоть до небольшого роста ставок на рынке. Из-за чего Банк России пойдет на растяжение финального цикла смягчения денежно-кредитной политики.
По мнению главного экономиста Евразийского банка развития Ярослава Лисоволика, заключительный аккорд снижения ставки мы, возможно, увидим в начале 2019 года. Поскольку в среднесрочной перспективе риски того, что инфляция "обгонит" целевой уровень, более высоки, нежели отстанет от него, Банк России будет действовать осторожно даже при нынешнем беспрецедентно низком росте потребительских цен.
Так или иначе экономика понемногу будет адаптироваться к новым для нее нейтральным условиям денежно-кредитной политики. Ожидается достижение равновесности рыночных ставок на 1-1,5 года позже, при этом потенциал снижения долгосрочных ставок почти исчерпан. Но в основном, неценовые условия кредитования будут, как и сегодня сдерживающими - банки продолжают использовать консервативный подход при отборе заемщиков.
