По словам эксперта БКС Брокер Ивана Копейкина, МЭР решило понизить прогноз по курсу нацвалюты на этот год с 63,9 руб. до 66 руб. за $1. И у такого прогноза есть довольно большая вероятность быть реализованным. При этом основная неопределенность вносится санкциями и степенью их жёсткости.
Сейчас базовый сценарий из-за санкций можно заложить дисконт рубля к аналогичным валютам развивающихся стран чуть выше 1%, но не исключены и более жесткие варианты, способные "уронить" курс рубля на одном только этом драйвере на 3-6%.
Но тут стоит рассмотреть и другие потенциально негативные факторы.
Первым фактором является замедление темпов роста национальной экономики из-за того, что локально охлажден потребительский спрос и кредитование, приплюсовав к нему низкие инвестиции, повышение НДС и бюджетную консолидацию.
В качестве второго фактора выступают замедлившиеся темпы роста мировой экономики. Речь, например, о таких опережающих экономических индикаторах, как индекс деловой активности (PMI) вкупе с опережающим индексом OECD и кривой бескупонной доходности в США, начавших показывать первые приметы приближения непростых времён.
Третий фактор представлен высокой долговой нагрузкой не только отдельно взятых крупных компаний, но даже стран, которая в наряду с постепенно сокращающимся стимулированием в мире, может вызвать проблемы с рефинансированием и в дальнейшем бегство из риска в активы в виде золота и доллара.
Четвертым фактором выступает дополнительный риск, хоть уже несколько меньший, чем прежде, и в данном случае речь идет о торговом протекционизме. По мнению Копейкина, продолжится давление США на Европу и Китай. Потому что, если оставить все, как сейчас, улучшение торгового баланса определенно невозможно.
Но для рубля всё не так плохо, как может показаться на первый взгляд. Да, из-за бюджетной консолидации, санкций и бюджетного правила зависимость России от иностранного капитала несколько снизилась, как и зависимость рубля от нефти. Тут стоит сказать, к примеру, о снижении доли нерезидентов в ОФЗ к текущему моменту до 25% с прошлогодних более чем 35%.
Но международных резервов к совокупному долгу достаточно, а российский бюджет по-прежнему профицитный, что предполагает в дальнейшем рост инвестиций и реагирование на некоторые сценарии негативного характера.
В свою очередь, нефтяные цены, вероятно, будут превышать $50/баррель, что оставит экономику России в целом на положительной стороне. Здесь ключевые моменты заключаются в договоренностях ОПЕК+, отсутствии у Америки возможности быстро нарастить нефтедобычу при нынешних $50-60/баррель, а также в возможности дальнейшего усиления антииранских санкций и продолжения снижения нефтедобычи в Венесуэле.
В март Минфин намерен купить валюты на 310 млрд рублей. В то же время, денежно-кредитная политика в этом году, вопреки ожиданиям, вероятно, будет влиять не так сильно. Продолжится стимулирование мировой экономики. ФРС США вряд ли пойдет на повышение ставок и, возможно, даже немного скорректирует сокращение баланса. Возможен дополнительный запуск еврорегулятором нового раунда целевых долгосрочных кредитов (TLTRO) для банков. А китайский Банк активно наполняет систему деньгами с помощью операций обратного РЕПО. Кроме того, властями Поднебесной рассматривается возможность снизить налоговую нагрузку. Возможно снижение с 16% до 13% ставки НДС для компаний обрабатывающей промышленности. Снижение для транспортной и строительной сфер снижение составит 1% (с 10% до 9%).
Из сказанного следует, что в этом году динамика рубля будет скорее нейтральной, нежели он сильно ослабеет. Наиболее вероятный диапазон по паре "доллар/рубль": 64-69 руб.
