В минувшую пятницу, в ходе заседания 27 октября, решением Совета директоров Банка России ключевую ставку понизили на 0,25 п.п., теперь ее значение равно 8,25% годовых.
В перспективе, в ходе принятия решений по ключевой ставке, Банк России намерен давать оценку балансу рисков значительности и устойчивости отклонения инфляционного показателя вверх и вниз от целевого показателя, а также того, насколько динамична экономическая активность в сравнении с прогнозом. Банк России допускает, что в дальнейшем ключевая ставка снизится еще в ходе заседаний регулятора.
Так как в среднесрочной перспективе риски того, что инфляция превысит цели, оказываются выше рисков устойчивого отклонения инфляционных показателей к нижней границе. Приняв это во внимание, Банк России продолжит постепенный переход от умеренно жесткого характера денежно-кредитной политики к нейтральному.
Получается, что это в текущем году уже пятое снижение Банком России ставки. В сентябре и апреле ее снижали на 0,5 п.п., в июне и марте — на 0,25 п.п. И два раза за год — в феврале и июле — регулятор сохранил прежний уровень ставки.
В ходе принятия решения о смягчении денежно-кредитной политики, ЦБ учел, что инфляция за неделю в период с 17 по 23 октября составила 0,1%, после того как на протяжении 6-ти недель подряд этот показатель был нулевым. С начала года, по данным Росстата, увеличение потребцен составило 1,9%.
Как прогнозирует ЦБ, в конце года инфляция составит примерно 3%. А в перспективе, по мере того, как перестанут влиять временные факторы, приблизится к 4%.
Как реагирует рынок?
По словам экспертов, ЦБ дал понять, сколь осторожны его действия и, несмотря на годовую инфляцию ниже 4%, регулятор допускает, что индекс потребцен может быть и ниже, и выше таргета. По словам главного экономиста «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Олега Кузьмина, поскольку ставка снижена не на 0,5 п.п., а 0,25 п.п., ЦБ, похоже, намерен убедиться, что снижение инфляции, зафиксированное летом, вызвала не только низкая продовольственная инфляция.
Как оценивает «Ренессанс Капитал», до конца года ставку снизят еще раз, и во 2-й половине 2018 года ЦБ начнет проводить обещанную нейтральную денежно-кредитную политику, а ставка будет равна 7–7,25%.
По мнению главного экономиста Евразийского банка развития Ярослава Лисоволика, на последнем в текущем году заседании ЦБ в декабре, может быть принято решение понизить ставку на 25 б.п. из-за снижения инфляции, а также возможной стабилизации темпов роста экономики на нынешнем уровне около 2%.
По мнению главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой - когда еще не было оглашено решение совета директоров ЦБ - на следующем заседании ставка будет снижена на 50 б.п., до 7,5–7,75% годовых. Но после заседания ей пришлось изменить свой прогноз. Как отметил ЦБ, инфляция замедляется, но это явление краткосрочное, тогда как в среднесрочной перспективе риски остаются. Если регулятор собирается оценить балансы риска, то до конца года ставку снизят на 0,25 п.п.
Колебания курса доллара на Мосбирже, торговавшегося в последний час до того, как сообщили о решении, в диапазоне 58,10–58,17 руб., после этого - увеличились. В течение первых трех минут после публикации решения ЦБ рубль пошел на укрепление, а доллар "потерял" 15 коп. (с 58,16 до 58,01 руб.). Но потом на рынке произошел разворот, и по состоянию на 14:00 мск стоимость доллара составила 58,26 руб., т.е. на 10 коп. больше, чем во время объявления решения регулятора.
По мнению экономистов, несмотря на то, что годовая инфляция невысока, сохраняются риски ускорения роста потребцен. Кроме того, существует неопределенность в отношении назначения нового главы Федрезерва. И так как эти факторы сочетаются, то с одной стороны, ЦБ придерживается консервативной позиции, а с другой — инфляционный уровень говорит в пользу того, чтобы снизить ставку более радикально.
По словам экспертов, нельзя не отметить все большее отклонение годовой инфляции от ее целевого значения. Прежде из-за этого Банку России приходилось даже проводить корректировку формулировки своего таргета с 4% до рядом с 4%. Его новое решение по ставке, по словам главного экономиста «ПФ Капитал» Евгения Надоршина, сохраняет риски устойчивого ценового колебания. Есть факторы, вызвавшие отклонения. И первый из них связан с низкой экономической активность. Второй — с низкой эффективностью банковской системы, неактивно кредитующей экономику. Банки должны выступать в качестве основного канала трансмиссии, но сегодня они не могут справиться с этой функцией, что тоже давит на инфляцию.
По мнению директора по анализу финрынков и макроэкономики «Альфа-Капитала» Владимира Брагина, наряду с этим, нынешнее решение Банка России вряд ли сильно повлияет на рынок, который в целом сейчас смотрит в сторону не конкретного снижения, а на то, какой будет дальнейшая траектория ставки.
Принимая во внимание прогнозы, связанные с тем, что ставка Федрезерва в этом году будет повышена, а привлекательность операций carry trade, наоборот, снижена, давление на рубль в течение ближайших месяцев усилится. Как прогнозирует «БКС Ультима», в декабре стоимость доллара может составить 59,5–60,5 руб., евро — 70–71 руб.
