Вероятнее всего, до наступления весны не стоит ждать снижения процентных ставок в экономике. Банк России принял решение отложить её снижение на 1-2 кварталы 2017 года, таким образом пока она останется 10%-ной.
Центробанка по итогам заседания совета директоров сделал заявление, в котором озвучил для всего рынка сентябрьский сигнал, дав понять, что завышенные ожидания по движению ключевой ставки отсутствуют. Это немного сместило вверх кривую доходности на финрынке. Для самого регулятора это важно, так как таким образом ограничивается давление спроса на и сохраняется склонность граждан к сбережениям.
Регулятором был подтвержден прогноз по несущественному приросту ВВП в 4-м квартале (формально это говорит о выходе из рецессии), и снижение инфляции согласно прогнозу (6,2% за последний год), тем не менее, пока еще инфляционные ожидания выше 4%-го таргета на следующий год. А экономике мешают расти не умеренная жесткость денежно-кредитных условий, а ограничения структурного характера.
По словам заведующего кафедрой фондового рынка и финансового инжиниринга РАНХиГС, бывшего заместителя председателя ЦБ Константина Корищенко, умеренная жесткость условий - понятие в определенной степени относительное: по мнению рынка, одна из ключевых проблем связана с тем, что сегодня отсутствуют выгодные проекты. Говоря иначе, даже инвестиции, несущие сравнительно высокую доходность, не могут быть выгодными, если будут сохранены высокие номинальные процентные ставки.
Высокие ставки оказывают на рубль давление, укрепляя его и поддерживая carry trade - разность потенциалов ставок по долгам в России и на Западе. "Продолжительность её сохранения ведет к увеличению притока средств зарубежных инвесторов в долговой сектор России и усилению реакции посла начала оттока капитала по причине снижения ставок в России.
Это можно видеть по совсем недавнему опыту: на начало 2014 года объем чистых заимствований частного сектора составлял $170 миллиардов долларов, а на конец 2015 года - ноль, значит, за полтора года из экономики ушло $170 млрд, а это эффект, который вызвало укрепление рубля в предыдущий период и его последующая девальвация 2014/15 гг.
На 2017 год Минфин запланировал удвоение заимствований на внутреннем рынке, доведение их до показателя, превышающего 1 трлн рублей. Почти столько же он предполагает занять в 2018/19 гг. Это следует понимать, как предпосылку к увеличению нерезидентами своего присутствия на долговом рынке России. При том, что прогноз ЦБ связан с низким уровнем оттока капитала на ближайшие 3 года, а это означает, что, вероятно, снижения ставки не будет еще довольно долго.
Ознакомившись с проектом бюджета, можно прийти к выводу, что Банк России больше не принесет прибыль государству. Начиная с конца 2014 года высокий уровень ключевой ставки был для ЦБ источником хороших процентных доходов от рефинансирования банков, 90% которых получает казна. Но по причине перехода к профициту ликвидности, при котором ЦБ преимущественно будет не кредитовать банки, а размещать их средства у себя, в следующем году его прибыль может составить всего 35 млрд рублей, а в 2018/19 гг ЦБ столкнется с 350-миллиардным убытком.
