На 15 августа намечено размещение Банком России первой после 6-летней паузы эмиссии собственных облигаций для того, чтобы изъять с рынка избыточную ликвидность. У новых бумаг будут купоны, привязанные к ключевой ставке — предположительно, ЦБ успешно изымет с рынка всю новую эмиссию на сумму 150 млрд руб. Судя по всему, регулятор принял решение о масштабном выпуске облигаций из-за более быстрого, вопреки прошлогодним ожиданиям, сокращения бюджетного дефицита. На рынке бумаги ЦБ в какой-то степени являются залогом быстрого снижения ключевой ставки: если инфляция снизится, то проводимая регулятором жесткая денежно-кредитная политика регулятора дорого ему обойдется.
Накануне состоялось внесение Мосбиржей новых бумаг Банка России — купонных облигаций ЦБ (КОБР) — в котировальный список 3-го уровня. Купон выпуска 3-месячных облигаций 4–01–22BR1–7 имеет привязку к ключевой ставке Центробанка (значение купона в день соответствует ставке именно в тот же день). 15 августу будут размещены бумаги объемом до 150 млрд руб.
Потенциальные покупатели бумаг, в том числе на вторичном рынке, состоят исключительно из юрлиц, имеющих российскую банковскую лицензию, и ЦБ напрямую заявил, что имеется в виду инструмент, задача которого — регулирование среднесрочного уровня ликвидности в российской банковской системе, когда в ней наблюдается долгосрочный структурный профицит ликвидности. Как было заявлено в конце июля, выпуск 15 августа будет тестовым, и ЦБ надеется, что он будет полностью размещен. С текущего лета у ЦБ нет законодательно установленных ограничений на объем эмиссий ОБР, к тому же известно, что он планирует выпуск купонных бумаг, срок обращения которых - 3, 6 и 12 мес.
В конце июня т. г. у представителей Банка России были сомнения в том, что выпуск ОБР, который прекратили в 2011 году, будет возобновлен в этом году. Сегодня главным инструментом изъятия ликвидности для ЦБ служат краткосрочные депозитные аукционы, по которым ставка доходности на 1 п. п. меньше ключевой. С помощью двух объемных инструментов — депозитных аукционов с лимитами, которые можно регулировать, и ОБР — можно будет проводить более тонкое управление ожиданиями игроков в отношении будущей ключевой ставки.
Судя по тому, что и как происходит, ЦБ решил выпустить ОБР, опираясь на два фактора. Структурный профицит в 2017/19 гг, который определялся, главным образом тем, как быстро расходовался Резервный фонд и ФНБ в 2015/16 годах, превышал ожидаемый ив дальнейшем он превысит расчеты ЦБ: уровень дефицита бюджета ниже планового связан с превышением нефтяными ценами уровня в $40/баррель. А накопленный объем ликвидности может оказаться на валютном рынке, и ЦБ выразил готовность к дополнительной оплате сокращения волатильности курса рубля к валюте США.
Большие объемы эмиссии новых ОБР тоже воспринимаются в виде косвенного обязательства ЦБ продолжать снижение ключевой ставки быстрее, нежели это ожидается рынком. Купоны по ОБР, которые опережают очень быстро снижающуюся в текущем августе инфляцию, в какой-то момент станут достаточно дорогими для ЦБ при сохранении нынешнего значения ключевой ставки. Стоит отметить, что реальная доходность ОБР может быть высокой при условии оправдания прогнозов Минэкономики по инфляции к концу этого года в 3,3–3,6% вместо 4%, о которых говорил ЦБ 4% и 4,1–4,2%, к которым готовили аналитики.
